电影《西红柿首富》中，沈腾为了一个月花十个亿操碎了心。

而在本钱市集里，2000亿界限星离雨散，可能也便是两个半小时。

机构“围猎”港股通改动药ETF也曾发酵了一段技艺了，小明哥昨天的著述是第一个把这件事摆到台面上的，也讲得很详确。原本不想趟这污水，确切问的东谈主多，于是今天笔者想要尝试从机构的视角，带着公共去尽可能细节的规复这个事情的始末，再从最广宽顾惜合手有东谈主的利益角度（非套利者）去望望若何侧目和贬责这个问题。

启事

指数的依期调仓公共都清亮，一般来说指数公司会提前三到四天与基金公司疏浚，基金公司一般来说会在顺利日前后进行调仓动作。举个例子，9月第二个星期五收盘后顺利，频频基金公司会将大部分仓位买在本周五收盘前，剩下一小部分仓位鄙人周买。

然而本次调仓来了一个不招自来——药捷安康-B，关联词这票骨子上没驰名字起的那么让东谈主宽解。主要的问题就来自于这个票的流动性上，笔者截图了从这个票上市到入港股通前之间的成交情况：

日均成交金额差未几也便是2000万傍边。但当它调入到指数以后ETF要买些许呢？

先看权重：笔者莫得指数文献，然而不错用各家家具的上周五的PCF进行一下倒算，表面上PCF都是用指数权重来作念，应该是很逼近的。

很清亮，这个票在国证港股改动药指数的权重是2.62%的。那追踪这个指数的界限有多大？系数360亿。那即是要在这短短的一到两天技艺内部，要买这个日均成交金额2000万的票9.43个亿。公共都知谈，股票价钱反应的是撮合交游，你想要在这个价钱买股票，也得要有东谈主在这个价钱上卖给你。当王人备的卖方市集时，系数流畅盘不到200亿的公司，有东谈主要一下子买你5%的股票，不飞才怪了。

是以，第一个问题，为什么这个股票会被纳进指数？

笔者个东谈主照旧倾向于是指数编制上莫得沟通的那么周密。天然，市集上还流传了好多打算论的版块。如的确的有这些问题，天然会有东谈主去打理他们，毋庸咱们去忌惮。

但笔者更想了解的是：如果指数公司的东谈主对港股市集交游活跃度不了解，当基金公司收到新的调仓名单的时候，公共都是军旅生计的老手了，有没特意志到这当中可能会出问题？

而这当中至少两个技艺段不错向指数公司反馈可能会出现的问题：

一是，从拿到权重的时候到上周五调仓之前；

二是，上个周末。因为很彰着在上周五也曾出现了彰着买不进去量的情况，周末两天是王人备有技艺念念考预案。

武当梯云纵

为什么会导致药捷安康出现如斯大界限波动的原因？一方面是底层流动性危境，另一个进击原因便是ETF的正反馈机制。

我给公共阐述一下这个逻辑：周五晚上公布净值，也曾能看出来一些情况了——

指数涨了2.83%，其中有一家界限最小的，净值涨跌幅能有突出了指数涨跌幅，这好像率是早早的就把药捷安康买到位了，何况好像率照旧在早上操作的。为什么我会这样算计？因为在3点以后药捷安康是跌了十几个点，是以他能跑出逾额笃定是早上买的。何况早上买还能体现极少，便是他很清亮这个票的流动性不可，是以要提前买。

昨天的净值就更能体现咱们的猜测——照旧只好界限最小的那一只跟上了指数，这意味着他周五就也曾买满了（亦然收成于他的界限小）。比拟厄运的是，咱们发现存两只家具接近跑输指数两个点，而昨天药捷安康涨了115%，但中证的港股改动药的ETF没啥涨幅，这意味着昨天堂证港股通改动药指数统统的涨跌幅都是这一只股票孝顺的（中证指数的莫得纳入药捷安康）。

这样，咱们就能推算出这个各家骨子合手有这个股票的仓位是些许：估算出来分袂是——

70%，16%，34%，100%

*醒目，这个仅仅估算，因为净值会因为你买股票的时机而影响。比如买的早或买的晚利润不同，是有可能影响估算出来的仓位。不外手脚交，应该不会偏离太大。

ETF正反馈的戮力出现了：因为仓位莫得买满，然而股价又涨了一倍。昨天原本是2.62%的权重，咫尺酿成2.62*（1+115%）=5.63%的权重了。你买满了没问题，权重天然涨上去了；但你淌若没买满，则欠的更多了。然而，又因为底层流动性太差了，你要买必定会抬升股价，股价抬升你权重就得涨，权重涨你就得买的更多。随后就又像武当绝学梯云纵同样左脚踩右脚上天了。

但这个天是笃定有天花板的，因为指数的权重的上限便是10%。表面上，今天如果再涨80%傍边，这个套利就没真义真义了。

猜疑链

是以，今天便是博弈最关键的时候。

这当中的博弈除了基金公司与市集资金的博弈，甚而还有基金公司之间的博弈。

领先，市集要杀的东谈主是谁：便是药捷安康没买够的那几只ETF。因为他们是今天明确的买盘，按照昨天的涨完以后的权重这个金额估算在6个亿傍边。然而参与的资金有些许？今天药捷安康的成交是45亿，普遍东谈主都想来分一杯羹。

市集的共鸣是啥：这个票根柢不值这个钱，笃定要跌，如果不是今天跌便是来日跌，取决于基金公司什么时候补完。

套利资金的想法：拉上去，如果基金公司忍不住补了？我把份额卖给他！或者卖给其后的同业。

没券的基金公司：我什么时候补这个券才智不接盘？然而如果今天不跌，我又跑输市集一天，基民不得喷死我，界限都跑敌手那去了。

有券的基金公司：天然我有券，然而这个价钱彰着虚高。如果我没卖是跟上指数了，然而如果我高点卖了能作念出逾额，这下能在客户那吹老长技艺得力了。

有券但未几的基金公司：我天然也要买，然而如果这个价钱跌下来了，我就毋庸买这样多了。我与其让它我方跌下来，还不如我方推一把，作念个T？

在这样互相疑惑的环境下，今天的交游运转了。

谁死了？

接下来咱们对着今天药捷安康的走势图来教师：

咱们看分时图，很彰着的成交在一头一尾。暴跌是鄙人午2点10分后运转的，3点钟以后放量下降，大部分是卖盘；接近收盘大部分是买盘。药捷安康在早盘最高市值接近2600亿，放在A股好像是京沪高铁的水平（京沪高铁24年营收400亿）。最高潮55%，收盘跌53%。即便如斯，这个800万营收的公司的公司还有762亿港元的市值。

咱们再来望望刚出炉的今天的净值情况：

第一， 跑的最差的是昨天仓位最低的。好像率这个料理东谈主今天是作念了个全天TWAP买单，照旧因为仓位太小莫得抗住压力。

第二， 今天跌的最小的果然是独逐一个昨天跟上指数的！作为参照物中证港股通改动药今天是跌了-0.62，他只跌了-0.98。笔者险些不错料定，这个料理东谈主今天作念了高抛低吸的操作。

第三， 界限最大的料理东谈主，是最敦厚的料理东谈主。应该仅仅作念了一个低位补券，照旧想跟上指数并莫得作念骚操作。

论断

后续一段技艺，指数好像率会络续受到药捷安康的拖累：因为这个票它咫尺还有762亿港元的市值，而他根柢不值这个市值。如果回到入通前的界限，至少还要跌70%。个东谈主合手有东谈主不错沟通更换为中证或是恒生的港股医药ETF。

关于指数基金料理东谈主，个东谈主的一些浅见：最佳先控申购赎回上限，然后关系指数公司改权重。此外，你既然也曾遴荐站边了，就站到底。如果你作念的对原有合手有东谈主有意，监管层面就不会有问题，那别的问题都是小问题。

终末，给客服和法务买好咖啡，准备管待套利私募的摇风暴雨吧！

本文作家：山基说开yun体育网，开头：山基说，原文标题：《“杀死阿谁调仓的东谈主”——港股通改动药调仓事件始末》

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